2012年，一直被視為金融改革的核心和難點(diǎn)，同時(shí)也是人民幣國際化的核心和難點(diǎn)的利率市場化、人民幣匯率改革、資本項(xiàng)目開放這三大改革皆取得重要進(jìn)展的一年。
利率市場化改革加速
2012年利率市場化改革加速推進(jìn)、[杭州香港公司注冊查詢 服務(wù)] 取得重要進(jìn)展，但目前推進(jìn)利率完全市場化改革時(shí)機(jī)尚不成熟，多項(xiàng)重要配套措施尚未建立。
2012年兩次降息過程中央行趁機(jī)出臺利率市場化政策，不但降低了存貸款利率，而且放寬了浮動(dòng)幅度。由于存貸款利率放開是利率市場化中最關(guān)鍵也最難推進(jìn)的環(huán)節(jié)，因此2012年被認(rèn)為是利率市場化加速推進(jìn)的一年。
事實(shí)上，自1996年放開同業(yè)拆借市場利率以來，中國利率市場化步伐從未停止。目前金融市場利率(國債、金融債和企業(yè)債等)、貨幣市場利率(銀行同業(yè)拆借、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等)、外幣市場利率均已基本實(shí)現(xiàn)市場化；貸款利率下限管制在信貸需求旺盛、資源稀缺的情況下基本發(fā)揮不了作用，因此也基本上市場化；目前尚未市場化的其實(shí)只有存款利率，但其借助信托理財(cái)、協(xié)議存款、財(cái)政存款招標(biāo)等替代方式也已達(dá)到部分放開的效果。但存款利率上限不能超過基準(zhǔn)利率、貸款利率下限不能低于基準(zhǔn)利率0.9倍的限制一直存在。央行宣布擴(kuò)大存款利率上限和貸款利率下限是朝著利率市場化的方向又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。
當(dāng)前，利率市場化已成為眾望所向，但其將導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富分配格局的重大改變，對此必須有所準(zhǔn)備。我國目前利率管制的真正受益方是資金使用人，是各類工商企業(yè)和社會(huì)的基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。政府通過存款利率上限管制保證了企業(yè)和社會(huì)基建項(xiàng)目較低的融資成本。而如果放開利率管制，受益的將是存款人，受損的無疑是用款企業(yè)。受益方和受損方互換，將導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)財(cái)富分配格局的改變。銀行只是提供資金融通的一個(gè)中介，所能起到的只是價(jià)格傳導(dǎo)的作用，即使放開存款利率管制，銀行也需維持適度的基本可循環(huán)的凈息差水平，結(jié)果只能導(dǎo)致貸款利率相應(yīng)提高。
有鑒于此，利率市場化改革的時(shí)機(jī)必須較好把握，企業(yè)的承受能力必須重點(diǎn)考慮，只有在企業(yè)成本上升的和緩期才是存款利率放開的最佳時(shí)點(diǎn)：一是通脹較低時(shí)期，二是生產(chǎn)要素價(jià)格上升較穩(wěn)定時(shí)期。
短期來看，目前推進(jìn)利率完全市場化的時(shí)機(jī)還不夠理想，主要是物價(jià)形勢不穩(wěn)定，尤其是近幾年投放的超量貨幣所蘊(yùn)藏的推動(dòng)物價(jià)上漲的勢能尚未完全釋放。但中期來看，放開利率管制的條件要好于前些年，主要是因?yàn)閰R率、土地成本、人員工資等已經(jīng)經(jīng)歷了一輪較快增長，目前漲幅逐漸趨穩(wěn)，同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)逐漸步入調(diào)整周期，去產(chǎn)能化將帶來主要生產(chǎn)要素價(jià)格的穩(wěn)定甚至下降。因此，當(dāng)前可參考其他國家和地區(qū)利率市場化經(jīng)驗(yàn)，制定未來3到5年存款利率放開的明確時(shí)間表，給社會(huì)各界尤其是企業(yè)界以明確預(yù)期，以便提前應(yīng)對資金成本的必然上升。
此外，利率市場化全面推進(jìn)尚需諸多配套措施，目前仍有待完善。其中最為重要的就是建立存款保險(xiǎn)制度。利率市場化需要銀行在市場上根據(jù)自身競爭力和自身企業(yè)經(jīng)營核算成本進(jìn)行定價(jià)，必然造成不適應(yīng)市場的銀行退出，從而在一定程度上增加了銀行系統(tǒng)的脆弱性。若沒有退出機(jī)制，就等于金融機(jī)構(gòu)沒有硬性市場約束，其在市場中的利率定價(jià)行為就是扭曲的，就會(huì)產(chǎn)生惡性競爭。為爭搶客戶和市場份額，銀行會(huì)不惜一切代價(jià)抬高利率拉存款、降低利率放貸款。
央行在《2012年金融穩(wěn)定報(bào)告》中稱，目前我國推出存款保險(xiǎn)制度的時(shí)機(jī)已基本成熟，表明中國已將建立存款保險(xiǎn)制度提上議事日程。但還應(yīng)注意的一點(diǎn)是，若推出時(shí)機(jī)不對，可能會(huì)加速中小銀行破產(chǎn)。事實(shí)上我國目前是有隱性存款全額保險(xiǎn)制度的，無論大小銀行，其風(fēng)險(xiǎn)均由財(cái)政兜底。一旦將其變?yōu)轱@性，人們會(huì)更愿意將存款放進(jìn)大銀行，從而加速中小銀行覆滅。
此外，還包括放開對銀行貸存比限制、金融業(yè)綜合化經(jīng)營、建立基準(zhǔn)利率體系等。
人民幣匯率改革
2012年上半年人民幣匯率基本維持均衡水平，央行借機(jī)擴(kuò)大人民幣兌美元匯率浮動(dòng)幅度。雖然9月份起人民幣兌美元匯率重拾升勢，但央行主動(dòng)減少干預(yù)外匯市場，貨幣政策更加獨(dú)立。
去年年底以來，人民幣匯率逐漸接近均衡水平，為人民幣匯率改革創(chuàng)造了良好條件�；诖耍�4月16日起，央行決定放寬銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度。增加匯率彈性是人民幣國際化的必然要求，可進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有助于促進(jìn)人民幣形成真實(shí)、合理、可信的價(jià)格，為資本賬戶開放打好基礎(chǔ)，增加國內(nèi)金融市場的廣度和深度，有效抑制短期資本流入，增強(qiáng)宏觀調(diào)控自主性。
然而，9月份以來，人民幣兌美元在岸即期匯率重拾升勢，11月份人民幣即期匯價(jià)更是在22個(gè)交易日的20個(gè)交易日盤中均觸及漲停位置。但與此前人民幣單邊升值階段央行在市場上持續(xù)購匯以穩(wěn)定匯率不同的是，此輪人民幣升值期間央行明顯減少對外匯市場的干預(yù)，顯示其對匯率波動(dòng)容忍度有所增加。央行此舉重大：首先，意味著央行將更多匯率定價(jià)權(quán)交給市場，短期內(nèi)雖會(huì)引起市場波動(dòng)，但卻迫使市場主體主動(dòng)探求匯率新定價(jià)。而銀行定價(jià)能力增強(qiáng)也為央行進(jìn)一步推動(dòng)匯率市場化，擴(kuò)大即期匯率波幅和放松匯率中間價(jià)控制創(chuàng)造了有利條件；其次，央行減少外匯市場干預(yù)后使得傳統(tǒng)的“人民幣升值—熱錢流入—央行買入外匯—基礎(chǔ)貨幣增加 —貨幣信用擴(kuò)張”的機(jī)制不復(fù)存在，央行也就獲得了更多貨幣政策獨(dú)立權(quán)。下半年以來，央行已開始逐漸運(yùn)用逆回購操作調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性，并根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況確定貨幣市場利率，使得海外寬松貨幣政策對國內(nèi)流動(dòng)性影響大減。在匯率升值與外匯占款及貨幣寬松逐漸脫鉤后，央行可以更好地借用人民幣升值推動(dòng)人民幣跨境業(yè)務(wù)中的流出，有利于短期促進(jìn)人民幣離岸業(yè)務(wù)及國際化發(fā)展；第三，央行購匯力度減弱導(dǎo)致的外匯占款減少，意味著央行正在鼓勵(lì)更多市場主體持有外匯，成為“藏匯于民”政策的一部分。今后市場主體將更多追求外匯資產(chǎn)的獨(dú)立運(yùn)用，對于分散我國外匯投資風(fēng)險(xiǎn)、提高外匯資產(chǎn)使用效率具有重要意義。未來我國私人部門擁有大量外匯資產(chǎn)后，即使國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生不利變化，人民幣匯率也會(huì)由于外匯資產(chǎn)回流而有望更加穩(wěn)定。
資本項(xiàng)目開放提上議事日程
資本項(xiàng)目開放正式提上議事日程，QFII、RQFII推進(jìn)速度不斷加快，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善，法律法規(guī)不斷健全。然而，放松資本管制只是手段而絕非目標(biāo)，中國或應(yīng)緩行待機(jī)。
今年兩份官方文件的出臺將資本項(xiàng)目開放隆重推出：一是2月份央行研究報(bào)告《我國加快資本賬戶開放條件基本成熟》發(fā)布，標(biāo)志著啟動(dòng)資本項(xiàng)目完全可兌換的議題進(jìn)入議事日程；二是9月份央行發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》中明確提出要逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，標(biāo)志著資本項(xiàng)目開放在未來5年必將有所作為。在此基本思想指引下，今年中國資本項(xiàng)目開放的相關(guān)措施不斷推出。
首先，QFII與RQFII快速推進(jìn)，尤其是QFII獲批數(shù)量和額度獲得爆炸性增長。QFII豐富了境內(nèi)資本市場的投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了上市公司質(zhì)量的提升，提高了資本市場的國際化水平和影響力，增加了國際社會(huì)對我國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展情況的了解。同時(shí)，QFII進(jìn)入我國資本市場投資和日常資金匯出入，增加了我國對跨境證券投資和資本流動(dòng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，為資本市場進(jìn)一步對外開放和實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目自由兌換進(jìn)行了積極探索。但是，目前QFII占中國資本市場比重尚不足1%，而整個(gè)亞太區(qū)各市場平均值大概為35%，可見中國市場開放程度還有待提高。
RQFII自去年12月正式推出后，經(jīng)過今年兩次擴(kuò)容，試點(diǎn)總額已擴(kuò)大至2700億元人民幣。目前，在臺灣、新加坡、香港等地，機(jī)構(gòu)投資者對RQFII產(chǎn)品需求甚高。 RQFII不僅有利于擴(kuò)大我國資本市場開放水平，促進(jìn)國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)發(fā)展國際業(yè)務(wù)，而且拓寬了境外人民幣投資渠道，更有利于境外機(jī)構(gòu)或居民持有人民幣，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化，鞏固和提升香港國際金融中心地位。
其次，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善。
一是4月11日央行決定組織開發(fā)獨(dú)立的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)，進(jìn)一步整合現(xiàn)有人民幣跨境支付結(jié)算渠道和資源，提高跨境清算效率；滿足各主要時(shí)區(qū)的人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展需要，提高交易安全性。CIPS是人民幣資本項(xiàng)目完全可兌換的高速公路，是人民幣跨境使用中的基礎(chǔ)設(shè)施和技術(shù)準(zhǔn)備。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行政策建設(shè)，可使資本項(xiàng)目完全可兌換水到渠成，對人民幣國際化有重要助推作用。
二是12月3日國家外匯管理局發(fā)布《關(guān)于資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)試點(diǎn)及相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)送工作的通知》稱，資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)的試點(diǎn)工作已經(jīng)于2012年12月3日起開始實(shí)施。新系統(tǒng)改變了過去舊系統(tǒng)獨(dú)立操作的局面，外匯局此次將原本獨(dú)立的三個(gè)系統(tǒng)合并成一個(gè)統(tǒng)一的資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)，更有利于其在資本項(xiàng)目上的清算和管理，同時(shí)在監(jiān)測國際資本進(jìn)出時(shí)也將更加清晰，應(yīng)是為接下來推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換做準(zhǔn)備。
第三，法律法規(guī)不斷健全。
一是4月24日國家外匯管理局印發(fā)《個(gè)人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，他推出一方面可促進(jìn)特許經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展，提高其市場占有率，降低成本，彌補(bǔ)我國個(gè)人本外幣兌換服務(wù)不足，與銀行等代兌機(jī)構(gòu)形成互補(bǔ)，為客戶提供多樣化的服務(wù)，方便國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。另一方面可促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)之間的市場競爭，最終有利于人民幣的自由兌換，控制外匯儲(chǔ)備高、外匯占款較多帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，真正實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”。
二是央行等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算企業(yè)管理有關(guān)問題的通知》，標(biāo)志著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在全國范圍內(nèi)鋪開。該通知的出臺意義重大，首先，有利于各地企業(yè)公平參與市場競爭；其次，此后我國從事進(jìn)出口貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、其他經(jīng)常項(xiàng)目的企業(yè)均可選擇以人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和收付，標(biāo)志著人民幣在支付清算方面的功能完全實(shí)現(xiàn)，為繼續(xù)增強(qiáng)人民幣投融資功能及作為儲(chǔ)備貨幣的功能奠定了基礎(chǔ)，對進(jìn)一步促進(jìn)人民幣走向國際，完善國際貨幣體系意義重大。
三是該通知規(guī)定，為促進(jìn)出口貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算正常規(guī)范開展，防范風(fēng)險(xiǎn)，提高監(jiān)管有效性和針對性，有關(guān)部門將對近兩年在稅務(wù)、海關(guān)、金融等方面有比較嚴(yán)重違法行為的企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，以督促其依法合規(guī)辦理業(yè)務(wù)。對重點(diǎn)監(jiān)管范圍實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，每年進(jìn)行調(diào)整。在資本賬戶尚未完全開放的背景下，對開展業(yè)務(wù)的企業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，有助于防止企業(yè)利用跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的渠道進(jìn)行一些無真實(shí)貿(mào)易背景的資金往來，從而有助于加強(qiáng)對跨境資金的監(jiān)測和管理，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
資本項(xiàng)目完全可兌換的改革之所以重要，是因?yàn)樗侵袊?jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的最后一道屏障，此屏障一開，30余年改革形成的優(yōu)勢和不足都將瞬時(shí)暴露在國際經(jīng)濟(jì)體系之下，可能獲取更多收益，也可能承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，其重要性無可匹敵�？傮w上看，應(yīng)按照周小川行長所提的，堅(jiān)持以對外債總量和短期資本流動(dòng)的管理為底線的原則，漸進(jìn)穩(wěn)妥地加以推進(jìn)。
國際合作助推人民幣國際化
一是與多國開展雙邊貨幣互換。受全球金融危機(jī)影響，中國等主要新興市場國家積極通過區(qū)域內(nèi)貿(mào)易本幣結(jié)算，或與主要貿(mào)易伙伴達(dá)成雙邊貨幣互換協(xié)議推動(dòng)本國貨幣國際化。中國已與諸多國家簽署了一系列雙邊貨幣互換協(xié)議，以推動(dòng)在跨境交易與投資活動(dòng)中擴(kuò)大使用人民幣，其中尤以中澳開展雙邊本幣互換意義最為重大。澳大利亞是簽署此類協(xié)議的最大經(jīng)濟(jì)體。首先，該協(xié)議的簽訂有利于規(guī)避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)；其次，中澳貿(mào)易為澳大利亞順差，使用人民幣結(jié)算有助于輸出人民幣；第三，表明了發(fā)達(dá)國家對人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的需求和對人民幣的信心，可對其他國家起到一定示范作用。
二是中日開展金融合作，人民幣“借船出海”。2011年12月底日本首相野田佳彥首次訪華期間，中日兩國發(fā)表《中日加強(qiáng)合作發(fā)展金融市場》的聲明，今年其中兩項(xiàng)措施得以實(shí)現(xiàn)：一是3月13日日本前財(cái)務(wù)大臣安住淳表示，經(jīng)中國許可，日本獲準(zhǔn)最多可購入650億元人民幣中國國債，購買資金來自日本外匯資產(chǎn)。日本將成為首個(gè)持有中國國債并將其納入外匯儲(chǔ)備的發(fā)達(dá)國家，將對其他發(fā)達(dá)國家起到一定示范作用；二是6月1日起銀行間外匯市場開展人民幣對日元直接交易。中日兩國互為重要貿(mào)易伙伴，人民幣兌日元直接交易，不僅可降低兩國匯率交易風(fēng)險(xiǎn)，更可提升人民幣與日元的國際地位，促進(jìn)東京和上海作為國際金融中心地位的提升。
三是金磚國家簽署本幣結(jié)算協(xié)議。3月29日，中國國家開發(fā)銀行、巴西開發(fā)銀行、俄羅斯開發(fā)與對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)銀行、印度進(jìn)出口銀行、南非南部非洲開發(fā)銀行等五家銀行共同簽署《金磚國家銀行合作機(jī)制多邊本幣授信總協(xié)議》與《多邊信用證保兌服務(wù)協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，五家成員行將穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，服務(wù)于金磚國家間貿(mào)易和投資便利化。首先，改用本幣支付簡化了程序；其次，改用本幣支付可有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，且對于提升新興市場貨幣地位大有裨益。對中國而言，每年從俄羅斯、巴西等國進(jìn)口大量石油、大宗商品，同時(shí)也大量出口各類商品。若可用本幣結(jié)算，則對雙方而言無疑是雙贏之舉，雙方貨幣在國際貨幣體系中的地位也將上升。
四是世界銀行進(jìn)入中國銀行間債券市場。4月23日，央行與世界銀行在華盛頓簽署《中國人民銀行代理國際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)投資中國銀行間債券市場的代理投資協(xié)議》及《中國人民銀行代理國際開發(fā)協(xié)會(huì)(IDA)投資中國銀行間債券市場的代理投資協(xié)議》，意味著世界銀行獲準(zhǔn)進(jìn)入中國銀行間債券市場，為銀行間債券市場對外開放的重要舉措，可促使世行通過投資中國固定收益產(chǎn)品，參與中國固定收益市場發(fā)展，同時(shí)也使世行有可能開發(fā)并向借款人提供以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品。這是我國銀行間債券市場對外開放、國際化的重要舉措，擴(kuò)展了境外人民幣資金的投資渠道，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣國際結(jié)算的吸引力。
雖然2005年世行集團(tuán)旗下國際金融公司就已獲準(zhǔn)在我國銀行間債券市場發(fā)行人民幣債券10億元，國際復(fù)興開發(fā)銀行也曾于2011年初在香港發(fā)行5億元人民幣債券。但此次不同于以往簡單的發(fā)行人民幣債券，上述協(xié)議的簽署意味著世行能夠通過投資中國債券市場相關(guān)產(chǎn)品深度參與中國債券市場發(fā)展。
作為最大的國際金融組織之一，世行與中國央行簽訂該協(xié)議，事實(shí)上承認(rèn)了中國金融產(chǎn)品的安全性，并顯示世行對人民幣國際化的信心。而且，世行的聲望也有助于吸引許多過去未投資過人民幣的國際投資者對這個(gè)市場的關(guān)注。
同時(shí)，作為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的配套舉措，允許更多境外金融機(jī)構(gòu)和主權(quán)央行進(jìn)入銀行間債券市場，在拓展人民幣回流渠道、推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、助推人民幣國際化的同時(shí)，也進(jìn)一步豐富了銀行間債券市場的投資主體，有助于活躍債券市場、促進(jìn)債券市場流動(dòng)性、提高市場定價(jià)的準(zhǔn)確性和市場效率，使我國債券市場迎來一個(gè)健康發(fā)展的新階段。
人民幣離岸中心的競爭正在形成
2012年，除香港擁有明顯的先發(fā)優(yōu)勢和政策優(yōu)勢，并于2012年取得長足發(fā)展外，倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地的紛紛加入對其地位將是一場嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
2012年，香港采取多項(xiàng)措施、推出多種金融產(chǎn)品助推人民幣國際化，極大地鞏固了香港人民幣離岸中心的地位。
今年前9個(gè)月，香港人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量已達(dá)19300億元，超過去年全年。點(diǎn)心債等人民幣融資活動(dòng)也在持續(xù)發(fā)展中，截至9月底，各機(jī)構(gòu)及企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券超過950億元，人民幣貸款余額前3季度達(dá)600億元。人民幣存量增加及投融資活躍，為各種政策及人民幣金融產(chǎn)品的推出提供了機(jī)遇。
政策方面主要包括：
一是放寬人幣風(fēng)險(xiǎn)管理限額及未平倉凈額。1月17日，香港金管局宣布：該局此前規(guī)定每間參加行人民幣現(xiàn)金、在人民幣清算行清算的結(jié)余以及在托管賬戶的結(jié)余三者總和必須保持不低于其人民幣客戶存款的25%。但因考慮到人民幣業(yè)務(wù)的成熟程度及相關(guān)業(yè)務(wù)交易額不斷上升，決定將該規(guī)定放寬，計(jì)算中多包括兩項(xiàng)資產(chǎn)，即財(cái)政部在港發(fā)行的人民幣主權(quán)債券及央行批準(zhǔn)的安排通過內(nèi)地銀行間債券市場持有的人民幣債券投資。對于人民幣未平倉凈額，將其上限由資產(chǎn)負(fù)債的10%上調(diào)至 20%。
二是自8月1日起非香港居民可在香港銀行開設(shè)人民幣賬戶，并可用此賬戶進(jìn)行人民幣與港幣的兌換，以及人民幣股票、基金和債券的投資，而且，每日兌換人民幣和跨行轉(zhuǎn)賬的數(shù)量沒有限制。首先，內(nèi)地居民可將人民幣資金投放到香港市場獲益，有助于增加香港人民幣數(shù)量；其次，可擴(kuò)大香港銀行的服務(wù)范圍，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng)人民幣離岸市場發(fā)展；第三，有助于人民幣在個(gè)人層面從香港走向國際。然而，該措施也有助于非香港居民在在岸市場(CNY)及香港離岸市場(CNH)之間進(jìn)行匯率套利，對大陸的匯率形成機(jī)制和外匯資本管制形成挑戰(zhàn)。
三是自8月6日起擴(kuò)大“人證港幣交易通”的涵蓋范圍，由只適用于人民幣股票擴(kuò)展至以人民幣交易的股本相關(guān)交易所買賣基金及房地產(chǎn)投資信托基金。此舉有利于在港上市人民幣證券的長遠(yuǎn)發(fā)展，加快香港人民幣離岸市場的形成。
人民幣金融產(chǎn)品主要包括：
一是6月29日證監(jiān)會(huì)正式推出港股組合交易型開放式指數(shù)基金(ETF)。此舉是內(nèi)地證券市場和人民幣走向國際化的重要一步，推開了內(nèi)地證券市場和投資者走向國際市場的一扇大門，為進(jìn)一步走出去掃除基本障礙。推出港股ETF產(chǎn)品，在人民幣不可自由兌換的情況下具有重要意義：一是在QDII制度框架下為內(nèi)地投資者進(jìn)一步提供了便捷高效的境外投資渠道，有利于提高內(nèi)地市場開放水平，完善跨境資金的有序流動(dòng)機(jī)制；二是有利于支持香港證券市場發(fā)展，鞏固和提升香港的國際金融中心地位�？缇矱TF的推出將進(jìn)一步打通在岸和離岸的資本賬戶和金融市場，未來兩個(gè)市場之間的跨境資金流動(dòng)將更加頻繁。初期可能由于兩個(gè)市場定價(jià)之間存在偏差而導(dǎo)致市場發(fā)生震蕩，但從長期來看有利于發(fā)現(xiàn)市場的真實(shí)價(jià)格。
二是9月17日全球首只可交收人民幣期貨在港交所旗下衍生產(chǎn)品市場開始交易。人民幣期貨為人民幣離岸市場的里程碑，意義重大，原因有三：首先，人民幣期貨為市場提供了對沖匯率波動(dòng)的利器；其次，人民幣期貨對促進(jìn)人民幣國際化具有積極推進(jìn)作用，為未來陸續(xù)推出更多人民幣產(chǎn)品做鋪墊。海外企業(yè)將更加愿意用人民幣進(jìn)行結(jié)算，海外投資者也將更加愿意持有、使用人民幣；第三，人民幣期貨率先在香港推出，象征香港人民幣衍生工具先行者角色的確立，會(huì)吸引有興趣買賣人民幣衍生工具的投資者聚集香港。此外，由于人民幣期貨的結(jié)算價(jià)是以香港財(cái)資市場公會(huì)公布的美元兌人民幣即期匯率定盤價(jià)為基準(zhǔn)，意味著香港的人民幣離岸價(jià)格將逐漸成為一個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)，大幅提高未來將該定價(jià)權(quán)留在香港的機(jī)會(huì)。若成交量足夠大，未來內(nèi)地對人民幣的定價(jià)也可能受到香港人民幣期貨交易的影響。
三是10月24日合和公路基建完成配售1.2億元人民幣新股，成為首家實(shí)踐港交所“雙幣雙股”上市模式、在同一市場同時(shí)向投資者提供人民幣交易股票及港元交易股票的上市公司。對人民幣國際化來說，“雙幣雙股”模式是港交所在發(fā)展人民幣產(chǎn)品過程中的重要突破。隨著香港人民幣存款占外幣存款比重不斷上升，此舉開創(chuàng)了人民幣回流新機(jī)制，不僅滿足了境外直接投資人民幣產(chǎn)品的需求，也有利于鞏固香港人民幣離岸中心地位，擴(kuò)大其影響力和輻射力。
倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地紛紛欲建人民幣離岸中心，將與香港展開激烈競爭。
人民幣國際化是當(dāng)今國際貨幣體系改革中最為重要的議程之一，倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地不甘落后，紛紛欲建人民幣離岸中心。
倫敦方面，4月18日英國財(cái)政大臣奧斯本宣布倫敦準(zhǔn)備成為人民幣離岸交易的“西方中心”。英國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，目前全球人民幣離岸交易中，倫敦已占據(jù)26% 的份額。倫敦金融城發(fā)布的《倫敦：人民幣業(yè)務(wù)中心》報(bào)告顯示，倫敦人民幣業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，業(yè)務(wù)范圍包括零售業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)、銀行同業(yè)及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，具有流動(dòng)性的人民幣資金池正在建立，將在倫敦建成人民幣交易中心的過程中發(fā)揮重要作用，有利于外匯、投資和其他產(chǎn)品的交易。
此外，為推進(jìn)人民幣離岸中心建立，倫敦已開展多項(xiàng)具體工作，如倫敦金融城牽頭建立人民幣計(jì)劃工作組、倫敦金融交易所(LME)擬用人民幣進(jìn)行金屬合約結(jié)算、匯豐集團(tuán)在倫敦發(fā)行20億元人民幣優(yōu)先無擔(dān)保債券等。
倫敦成為人民幣離岸中心對中英兩國是雙贏：對英國來說，隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的飛速發(fā)展，人民幣必將不斷在全球攻城略地，倫敦建立覆蓋西方時(shí)區(qū)的人民幣離岸交易中心，可鞏固倫敦作為世界金融中心的地位；對中國來說，倫敦是最重要的國際金融中心之一，是離岸金融中心的發(fā)源地，擁有時(shí)區(qū)優(yōu)勢、可信賴的法律體系、享有盛譽(yù)的監(jiān)管框架、極具流動(dòng)性的資金池、重視創(chuàng)新的優(yōu)良傳統(tǒng)及眾多在人民幣產(chǎn)品和服務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富的國際機(jī)構(gòu)，將對人民幣國際化起到巨大的推動(dòng)和促進(jìn)作用。
此外，巴黎也正在積極尋求成為繼香港、倫敦后的人民幣離岸市場。目前，巴黎市場人民幣存款規(guī)模達(dá)100億元，為僅次于倫敦的歐洲第二大人民幣資金池。巴黎銀行業(yè)發(fā)達(dá)，為發(fā)展人民幣離岸市場提供了條件，而許多法國企業(yè)也表示對人民幣離岸市場興趣濃厚。法國歐洲金融市場協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，50%的法國企業(yè)進(jìn)行過一種或以上的人民幣業(yè)務(wù)，其中貿(mào)易結(jié)算是主要渠道，中法近10%的貿(mào)易用人民幣結(jié)算，而且中國是法國第三大出口市場、也是法國第二大進(jìn)口來源國。
同時(shí)，臺灣、新加坡等地也已出招。
雖然香港仍是最大的人民幣離岸交易市場，其他地區(qū)的人民幣存量和離岸交易業(yè)務(wù)量與香港相比還相去甚遠(yuǎn)，但香港更多地是依賴于地理位置優(yōu)越及“一國兩制”下中央政策傾斜，而倫敦、巴黎、臺灣、新加坡等地則各具優(yōu)勢：倫敦與巴黎不僅在金融創(chuàng)新與研發(fā)方面處于領(lǐng)先地位，其在發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)上也擁有獨(dú)特優(yōu)勢：歐洲作為中國第二大對外貿(mào)易地區(qū)，為倫敦和巴黎的人民幣資金池?cái)U(kuò)大提供了良好條件。其不但所處時(shí)區(qū)與香港不同，更重要的是其金融網(wǎng)絡(luò)不單覆蓋整個(gè)歐洲，更接通中東、俄羅斯；臺灣擁有大量在大陸經(jīng)營的臺商，其經(jīng)營涉及大量的人民幣資金。更重要的是，臺灣和東盟擁有大量對中國大陸的貿(mào)易順差，意味著本地企業(yè)將自身的人民幣盈余留存離岸中心就可形成可觀的人民幣資金池，而當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)圍繞這一資金池做文章，就可推進(jìn)人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展；新加坡則背靠東盟，東盟是中國不可忽視和快速成長的貿(mào)易伙伴，人民幣的硬通貨優(yōu)勢在東南亞也似乎更加明顯。新加坡當(dāng)?shù)刂匈Y企業(yè)眾多，同時(shí)擁有能源等大宗商品交易的平臺優(yōu)勢，因此具有不可小覷的潛力。
為保住自身地位，香港尚需進(jìn)一步加強(qiáng)金融基礎(chǔ)建設(shè)，爭取人民幣業(yè)務(wù)優(yōu)先在香港試行，并加強(qiáng)與中央的溝通。
地方金融改革助推
人民幣資本項(xiàng)目開放
目前全國正在推進(jìn)的區(qū)域金融改革有20余項(xiàng)，其中以溫州、深圳前海的金融改革與人民幣國際化具有最為直接的關(guān)系。
溫州金融改革明確指出要“在國務(wù)院統(tǒng)一部署領(lǐng)導(dǎo)下，探索以人民幣開展個(gè)人境外直接投資，制訂溫州市個(gè)人境外直接投資管理辦法及實(shí)施細(xì)則等�！北砻髌溆型鳛閭�(gè)人境外直投的試驗(yàn)區(qū)域，推進(jìn)資本項(xiàng)目對外開放。允許個(gè)人在境外直接投資，有利于拓寬溫州民間資本投資渠道，引導(dǎo)民資合理合法“走出去”。然而，一旦個(gè)人境外直投試點(diǎn)放開，意味著中國外匯資本管制將會(huì)松動(dòng)，而拉美金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)都直接與資本跨境流動(dòng)密切相關(guān)。
深圳前海試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)的主要內(nèi)容則包括：加快推進(jìn)深港銀行跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)，利用香港低成本人民幣資金支持前海開發(fā)開放和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，爭取更多前海地區(qū)和金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券等。其中人民幣跨境貸款試點(diǎn)是最大亮點(diǎn)，為香港5500多億人民幣存款找到新出路的同時(shí)，亦是為人民幣資本項(xiàng)目開放探路。
對前海來說，[代辦香港注冊公司 瑞豐 德永服務(wù)]其內(nèi)地企業(yè)可從香港獲得人民幣貸款，而由于香港銀行人民幣貸款利率水平與國際掛鉤，目前顯著低于內(nèi)地銀行貸款利率水平，因此可降低內(nèi)地企業(yè)融資成本。此外，內(nèi)地企業(yè)借入人民幣貸款不必如香港企業(yè)或外國企業(yè)般承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，前海企業(yè)到香港發(fā)行人民幣債券，并將募集資金調(diào)回內(nèi)地和境外的人民幣 FDI程序也將更加便利。但是，金融市場是全國統(tǒng)一市場，局部性的地區(qū)改革難以真正獨(dú)立成章。一旦前海試驗(yàn)區(qū)獲得快速發(fā)展，市場主體將試圖突破前海與內(nèi)地其他地區(qū)之間資本管制的藩籬，來自市場的壓力會(huì)敦促政府進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目。對此，政府有關(guān)部門需要未雨綢繆。因此，涉及到全局性的金融改革，需要從頂層進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，自上而下的進(jìn)行統(tǒng)一部署和行動(dòng)，在全國范圍內(nèi)實(shí)施。 
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