1、證監(jiān)興訟挑戰(zhàn)國家機密 申判令安永交出標準水務(wù)上市文件

證監(jiān)會誓向“不能說的國家機密”窮追猛打，繼上周出紅牌飭令中國高精密(0591)停牌后，昨日再就一家曾謀求上市但最終沒有成事的公司標準水務(wù)，向其核數(shù)師安永會計師事務(wù)所展開法律程序，追討安永在為“標準水務(wù)”核數(shù)期間，[注冊美國公司]聲稱“礙于中國法律的限制”而拒絕交出的文件。

據(jù)了解，證監(jiān)會在標準水務(wù)已撤銷上市申請后仍不罷休，因證監(jiān)會認為，安永代表標準水務(wù)向港交所及證監(jiān)會提交文件，若有虛假或誤導，仍有法律責任。事緣標準水務(wù)于09年11月向港交所申請上市，翌年3月安永通知港交所，因發(fā)現(xiàn)標準水務(wù)提供文件內(nèi)容前后矛盾，故辭任該公司的申報會計師及核數(shù)師。標準水務(wù)隨后撤回其上市申請。

盡管標準水務(wù)打退堂鼓，事件卻沒有就此打住。原來證監(jiān)會曾向安永發(fā)出正式通告，要求安永交出有關(guān)標準水務(wù)審計工作底稿及相關(guān)會計文件，但安永聲稱沒持有該等紀錄，并指受委聘工作由其內(nèi)地合營伙伴安永華明執(zhí)行，相關(guān)紀錄由安永華明在內(nèi)地持有。安永其后就沒有遵從證監(jiān)會要求一事解釋，聲稱礙于中國法律限制，無法交出有關(guān)文件。證監(jiān)會遂透過常設(shè)互助安排，尋求內(nèi)地相關(guān)部門協(xié)助，但安永華明最終亦沒有按內(nèi)地相關(guān)部門要求交出有關(guān)紀錄。

證監(jiān)指任何申請在港上市的私人公司的會計及審計工作底稿，必須可直接交予證監(jiān)會，或根據(jù)常設(shè)合作安排經(jīng)內(nèi)地相關(guān)部門交出，這安排尤其適用于證監(jiān)會懷疑失當行為進行調(diào)查。安永身為前申報會計師而安永華明作為其前代理人，沒有應證監(jiān)會要求向內(nèi)地相關(guān)部門交出該等紀錄，“事態(tài)極之嚴重”。

故此，證監(jiān)會就此案首度祭出[注冊英國公司]《證券及期貨條例》第185條，該條文賦權(quán)原訟法庭，查訊安永不遵從證監(jiān)會要求交出該等紀錄的權(quán)力。如法庭信納安永是在沒有合理辯解下不遵從證監(jiān)會要求，便可命令安永遵從交出有關(guān)文件。證監(jiān)會啟動此法律程序前，曾諮詢內(nèi)地相關(guān)部門的意見。證監(jiān)會將繼續(xù)就這事宜與內(nèi)地相關(guān)部門緊密合作。

自言業(yè)務(wù)涉國家秘密而拒向核數(shù)師披露資料的中國高精密，8月初獲準復牌，令市場嘩然，“國家機密”儼然“免死金牌”。不過，證監(jiān)會上周行使《證券條例》第8條的權(quán)力，飭令高精密停牌，令容許高精密復牌的港交所(0388)，以及力撐復牌決定的行政總裁李小加及其他高層非常尷尬。

評論：以國家秘密作為借口不對市場公開相關(guān)信息，對于投資者而言是不公平的，既然要上市或者已經(jīng)上市，就應該讓投資者也能充分的了解公司的運營情況。證監(jiān)會的窮追猛打，是秉著對投資者負責的態(tài)度，對港股市場的機制進一步完善將有明顯的促進作用。

2、海外需求殷 A股ETF仍有溢價

A股失守“鉆石底”，香港掛牌的A股交易所買賣基金（ETF）亦見回落。成交活躍的X安碩A50中國基金（02823）較資產(chǎn)凈值（NAV）溢價2%，反映海外投資者仍比內(nèi)地股民樂觀。

反觀兩只實物A股ETF華夏滬深300指數(shù)ETF（83188）及昨首日掛牌的易方達中證100 A股指數(shù)ETF（83100），兩者現(xiàn)價較NAV溢價分別只有0.11%及0.23%。由于A股未全面開放，ETF成為海外投資者買賣A股的替代品，盡管A股屢次探底，海外股民亦愿以溢價買入，反映對A股前景并未太灰心。

X安碩A50中國基金昨跌1.8%，收報9.17元，創(chuàng)3年6個月新低，每基金單位較資產(chǎn)凈值溢價約2%，成交額達9.9億元。

易方達ETF昨日正式掛牌，開市為全日高位22.35元人民幣，收報21.4元人民幣，全日僅錄得56宗，成交金額1,480萬元人民幣。華夏ETF昨收報22.4元人民幣，跌2.2%，跌幅大于其追蹤的滬深300指數(shù)，昨日收報2228.20點，跌2.1%，成交額萎縮至1,898萬元人民幣，與上市初期逾億元相距甚遠。

評論：其實當前內(nèi)地的經(jīng)濟形勢或許并沒有市場所想象中的那么悲觀，A股之所以表現(xiàn)疲軟，和經(jīng)濟當然是密不可分，但是更重要的還是投資者信心無法充分提升。但是隨著惡劣環(huán)境的加劇，曙光必然也不會太遠，A股ETF在香港的受捧，亦表明多頭力量正在逐步增強。

3、交銀掟貨疑云 耀才急挫兩成

向來高調(diào)的耀才證券（1428）近日不斷擴張，但面臨與長期支持者交銀國際“分手”命運。昨日耀才被“掟貨”，股價大瀉兩成，成交股數(shù)急增至8305萬股，為平時的逾百倍。市場消息指掟貨者是自上巿以至供股皆全力支持耀才的交銀國際。消息稱雙方對公司未來發(fā)展有分歧，因此交銀決定一拍兩散，沽售離場。

耀才行政總裁陳啟峰指不知悉事件，交銀國際于截稿前仍未有回覆。

根據(jù)聯(lián)交所資料，交通銀行（3328）旗下的海外投行業(yè)務(wù)旗艦交銀國際，持有耀才7.32%的股權(quán)合共7500萬股。昨日耀才一開市即大跌，10時左右更有大手成交逾1400多萬股。其后股價雖曾企穩(wěn)但臨收市仍要大跌，最終收市報報0.45元，跌19.64%。昨日耀才的總成交股數(shù)，已超過交銀持股量，未知交銀是否在昨日已全數(shù)出貨。

有消息人士指出，大手掟貨者為除了主席葉茂林以外的最大股東交銀國際。有指耀才最近頻頻擴張，但交銀不贊同有關(guān)發(fā)展方向，向管理層反映，“不過管理層不給面子，交銀一怒之下決定掟貨，公司則有酌量回購股份�！弊蛉找嗫梢娨�才有大量買盤，交銀國際則在早上掛出賣盤。耀才于2010年8月上市，根據(jù)當時招股文件，交銀國際是早一年以策略投資者身分入股，購入5000萬股。雖然耀才招股價為1.6元，但交銀當時入股價不過0.23元。耀才上市后股價一直滑落，昨日大跌兩成后僅0.45元。不過，即便耀才現(xiàn)價較招股價潛水逾85%，但交銀若果真在昨日全數(shù)出貨，以最后收市價計，仍賺近倍達1100萬元。[注冊BVI公司]

耀才早前曾以以每股0.55元供股，交銀包銷2500萬股，這批股份若以昨日“掟貨價”計算，則蝕約250萬元。

耀才主席葉茂林除了經(jīng)營證券行，“副業(yè)”亦一樣搞得有聲有色。最為人問津的莫過于其經(jīng)營的三間夜店，每年收入約4000萬，最近更有傳葉會將其上巿。另外葉茂林亦有作物業(yè)投資，于買賣鋪位尤其有眼光，每次傳出他出售物業(yè)的消息幾乎只賺不蝕。

評論：受不利因素影響，投資者對股市的擔憂情緒較重，避險需求逐日攀升，對券商而言，生意自然艱難，在這個時期加大擴張，或許會耗費過多的成本，有損公司后期發(fā)展。交銀的擬退，料給公司股價帶來不小沖擊。

4、企業(yè)盈利差A股H股齊插水 國指滬深300成分股近半盈利倒退

國家統(tǒng)計局公布，7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤3668億元（人民幣．下同），按年跌5.4%，跌幅創(chuàng)今年以來新高。經(jīng)濟持續(xù)不見起色，中央救市措施又遲遲未見影，不單令內(nèi)地上證指數(shù)下跌1.7%，破2100點的重要關(guān)口位，創(chuàng)3年多新低，更拖累國指挫1.35%，恒生指數(shù)亦跌0.41%，收報19,798.67點。

7月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤見全年最大跌幅。溫家寶總理日前赴廣東考察出口企業(yè)，野村證券報告認為，這暗示出口表現(xiàn)可能依然疲弱，甚至會在8月惡化。此外，《中國日報》（英文）日前報道，國務(wù)院下令調(diào)查“三角債”問題，而匯豐8月PMI初值亦創(chuàng)下9個月新低，因此市場愈來愈不敢期望第三季內(nèi)地經(jīng)濟止跌回穩(wěn)。繼美銀美林早前將中國今明兩年的GDP預測分別下調(diào)至僅7.7%和7.6%后，匯豐昨日報告也調(diào)整中國經(jīng)濟預期，將今年GDP增長預測從8.4%降至8%，明年則由8.8%降至8.5%，匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌在報告中指出，下調(diào)預測是因為出口情況惡化。

評論：因全球經(jīng)濟形勢都不樂觀，內(nèi)地經(jīng)濟更是受到多方面的制約因素而表現(xiàn)的十分疲軟，造成不少企業(yè)上半年的經(jīng)營狀況慘淡，而投資者亦不愿以身犯險，退局觀望成為市場主流，不過隨著內(nèi)地經(jīng)濟刺激政策的推行，下半年的狀況或?qū)⒂忻黠@好轉(zhuǎn)。

5、中石化：倘購母資產(chǎn) 或需融資

中石化集團近年積極著手重組，中石化（00386）何時獲母公司注資為市場關(guān)注。董事長傅成玉表示，母公司正整合評估資產(chǎn)，亦望盡快注入，屆時或需融資，但不影響負債水平。

該公司今年上半年負債比率有所上升，傅成玉亦承認，若收購母公司資產(chǎn)，目前的營運資金將不足以支持，需要進行融資。但他稱，會考慮穩(wěn)健低成本融資方式，屆時資產(chǎn)并入公司，亦不會增加債務(wù)負擔。他并強調(diào)，公司目前負債率仍控制在60%以下，屬健康水平。

資產(chǎn)較便宜，但公司并不是只關(guān)注價格，大前提是要考慮資產(chǎn)能否提升股東回報以及資產(chǎn)質(zhì)素。部分國家存在貿(mào)易保護主義，為避免海外業(yè)務(wù)承受的風險，將會通過與國際伙伴合作，降低風險。

評論：中石化收購母公司資產(chǎn)一旦能夠落實，對于公司整體實力的增強有積極的促進作用，更加能提振股價繼續(xù)上行。當然，落實之后的融資需求亦是難免的。

6、比亞迪倒退94% 兼發(fā)盈警

股東包括“股神”巴菲特的比亞迪（01211），未能幸免于經(jīng)濟不景及競爭激烈等不利因素，上半年純利大幅倒退94.1%至1,627萬元（人民幣，下同），遜于市場預期。公司又指，第三季營商環(huán)境仍不利，發(fā)“盈警”預計首3季盈利大跌75%至95%。

比亞迪上半年收入大致持平于214億元，但銷售成本上升，令期內(nèi)毛利減少近3.5億元，毛利率按年減1.6個百分點至12.14%，成盈利下降主因。公司指，市場競爭激烈，二次充電池及手機組裝毛利率期內(nèi)受壓。

展望第三季，比亞迪雖指汽車市場受惠季節(jié)性因素而有所恢復，但整體需求仍疲弱，競爭激烈，令業(yè)務(wù)僅可與去年相約，而手機組裝業(yè)務(wù)則會按年下跌。公司預計，今年首9個月利潤會由去年3.5億元，下降到1,764萬至8,818萬元。

一度被視為公司招牌的電動車業(yè)務(wù)，比亞迪未有預計下半年銷情，惟指與戴勒姆合資研發(fā)的電動汽車，預計明年上市發(fā)售。

截至6月底，比亞迪共200架電動巴士及300架電動的士于深圳營運，前者亦獲荷蘭地方政府認購，將于年底前付運6臺巴士。

汽車業(yè)務(wù)外，手機部件收入年跌11%至84.6億元，毛利率按年跌1.8個百分點。而二次電池及新能源業(yè)務(wù)收入，按年跌8.8%至22.11億元，更錄得逾億元分部虧損。

比亞迪08年獲巴菲特入股，成本價每股8元，以2.25億股H股計，比亞迪現(xiàn)價13.36元，他帳面仍賺12億元，但比起09年10月股價高峰時高見88.4元，則相距甚遠。

評論：國內(nèi)汽車行業(yè)的發(fā)展受到了不少的阻礙，比亞迪的市場推廣雖然從未間斷，但是消費者需求的疲軟還是給公司造成明顯影響。短期股價料將繼續(xù)受壓，投資者還是應當謹慎。

7、管理層全面看好大行憂愁 煤企三雄恐樂極生悲

受累需求減少及進口煤涌入雙重夾擊，內(nèi)地煤價今年來輾轉(zhuǎn)下滑，導致煤企上半年利潤大減。盡管神華（1088）、中煤（1898）及兗煤（1171）三大煤企不約而同唱好下半年煤價，券商卻認為最壞的時刻尚未來臨，煤企下半年盈利恐較上半年更差。

神華副總裁王金力表示，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟逐步回穩(wěn)，煤炭庫存下降，加上行業(yè)并購政策實施，煤價將穩(wěn)步回升，而且小煤礦整合后有利煤炭市場變得更合理，給予煤價回升的空間。兗煤董事兼財務(wù)總監(jiān)吳玉祥亦看好煤價走勢，指內(nèi)地部份省份限產(chǎn)保價，下半年水電供電量又減少，煤價將止跌回穩(wěn)，第四季更會小幅上升。

有中資分析員坦言，雖然8月份煤炭庫存回落，且9至10月是電廠儲煤的高峰期，再加上大秦鐵路檢修，在需求上升及供應減少的聯(lián)合效應下，秦皇島5500卡動力煤價有機會在9月底反彈20至30元人民幣，但升勢能否持續(xù)至年底，便要視乎宏觀經(jīng)濟情況，惟目前市場對煤炭市場相當悲觀，電廠接受在儲煤旺季的煤價加幅不會很大。

該分析員又指，煤企上半年業(yè)績?nèi)缘靡嬗谑准据^高的煤價，且沒有反映動力煤價在6月尾至7月頭跌得最厲害的時段，因此除非煤價下半年有明顯反彈，否則煤企下半年業(yè)績很大可能較上半年更差�；ㄆ焱�意，由于5500卡煤價在6至7月大跌，故煤價低迷的風險將在神華第三季業(yè)績反映。

野村認為，宏觀經(jīng)濟不明朗因素持續(xù)，內(nèi)地煤價要短期大升幾乎不可能，第三季的煤炭需求料由電廠及港口的多余庫存所滿足，再者國際煤炭市場又持續(xù)供應過剩，符合該行看淡煤股的看法。

兗煤澳洲上半年煤價大跌35.5%，導致期內(nèi)兗煤的煤炭業(yè)務(wù)毛利率大降19.81個百分點至29.5%，吳玉祥承認，倘煤價在下半年止跌回穩(wěn)，毛利率才有機會改善。摩根大通指，撇除非核心盈利貢獻，兗煤上半年經(jīng)常性盈利較該行預期為低，遂將今年兩年盈利預測調(diào)低18%及12%，目標價降7.7%至12元。美銀美林亦調(diào)低兗煤目標價7%至13.3元。截至8月22日止一周，環(huán)渤海5500大卡動力煤價為626元人民幣，連續(xù)四周不變。吳王祥透露，動力煤價已由低位反彈10元人民幣。

評論：下半年，煤炭價格繼續(xù)下跌的可能性很小，但經(jīng)濟的恢復較緩慢，需求上升的速度還是有限，煤炭股后期的表現(xiàn)仍然會有一定壓力，投資者還需多留意。

8、創(chuàng)益一周內(nèi)兩高層跳船

創(chuàng)益太陽能（2468）不足一周內(nèi)有兩名高級管理層“跳船”。繼上周三陳永忠辭任首席財務(wù)官一職后，創(chuàng)益昨公布，陳逸翔因需要更多時間處理其業(yè)務(wù)，已于上周二起辭任執(zhí)行董事及執(zhí)行副總裁職務(wù)。

有基金經(jīng)理笑言，創(chuàng)益兩個月前自揭財務(wù)紀錄有問題時，高層便應及早“跳船”，如今差不多公布全年業(yè)績（創(chuàng)益年結(jié)在6月底）時才“跳”，實在為時已晚，而且更會增加市場對創(chuàng)益財政有問題的疑慮。

陳逸翔于06年8月加入創(chuàng)益，同年11月獲委任為執(zhí)董，負責公司整體運營，前年9月公布簽訂三年服務(wù)合同；截至去年12月底，他持有1500萬創(chuàng)益股份，持股量0.98%。連同3月離任的前聯(lián)席執(zhí)行總裁李黑虎，創(chuàng)益今年以來已有三名高級管理層相繼離開。

創(chuàng)益強調(diào)，陳逸翔與董事會成員概無任何意見分歧，但高層相繼辭任，難免會令公司形象大打折扣，即使最后公司調(diào)查財務(wù)紀錄沒有問題，復牌后股價恐難逃一跌。