1、收緊窩輪發(fā)行商新指引今公布 傳RBS 德銀 中銀香港淡出市場

經(jīng)過兩年多討論，港交所（388）將于今天（周五）公布衍生權(quán)證發(fā)行商的指引，收緊產(chǎn)品發(fā)行的監(jiān)管，以維持市場可持續(xù)發(fā)展，[注冊(cè)英國公司]而這次改革將為新一輪行業(yè)整合揭開序幕。盛傳蘇格蘭皇家銀行（RBS）、德意志銀行及中銀香港（2388）將逐步淡出，如再加上年初退出市場的星展銀行，發(fā)行商的數(shù)目可能減少至18家。

「烏輪」事件成導(dǎo)火線

2010年3月底高盛證券4只與日經(jīng)平均指數(shù)掛鉤的認(rèn)股證（窩輪）上市文件出錯(cuò)（「烏輪」事件），被視為是觸發(fā)這次改革的導(dǎo)火線。據(jù)悉，港交所今天公布產(chǎn)品發(fā)行的指引，內(nèi)容分為兩部分：一、港交所就發(fā)行文件標(biāo)準(zhǔn)化、及時(shí)向市場匯報(bào)突發(fā)事件與投資者的溝通、提高內(nèi)部監(jiān)控和緊急應(yīng)變安排等方面制訂新要求；二、發(fā)行商就收緊報(bào)價(jià)責(zé)任、提高流通量要求的共識(shí)。

至于監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾考慮，要求發(fā)行商在個(gè)別情況下提供抵押品，據(jù)了解，并不包括在指引之內(nèi)。根據(jù)《上市規(guī)則》第15A章（結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品），發(fā)行衍生權(quán)證可以是有抵押或非抵押；然而，綜觀主要國際市場，至今并無發(fā)行商推出有抵押的窩輪。[注冊(cè)BVI公司]

過去兩年不少發(fā)行商受到歐債危機(jī)影響被調(diào)低信貸評(píng)級(jí)，幾乎無法繼續(xù)發(fā)行（即最少達(dá)標(biāo)準(zhǔn)普爾「A-」或穆迪「A3」的評(píng)級(jí)）；監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾考慮，假如發(fā)行商再被調(diào)低評(píng)級(jí)，便需要符合證監(jiān)會(huì)或金管局有關(guān)資本和財(cái)務(wù)的要求，才可以維持發(fā)行商的資格。

截至今年6月底止，本港的窩輪和牛熊證合共5053只，其中窩輪占大市總成交的比例，由去年底高峰期42.5%，回落至近日約13%。

恐削推新產(chǎn)品誘因

收緊對(duì)發(fā)行商的監(jiān)管被視為大勢所趨，故可能削弱推出新產(chǎn)品的誘因。參考港交所的資料，新推出但未上市及在過去一個(gè)月上市的窩輪當(dāng)中，沒有蘇皇和德銀的名字；而截至今天（周五）還未到期的窩輪，分別只有13只和4只由這兩行發(fā)行，因此，市場傳出其淡出窩輪市場的消息。

德銀發(fā)言人回應(yīng)本報(bào)查詢時(shí)表示，不回應(yīng)市場傳言，強(qiáng)調(diào)沒有退出本港窩輪市場，該行采取較靈活的做法，推出產(chǎn)品與否視乎市場環(huán)境和本身發(fā)展策略。

中銀香港與姊妹公司中銀國際亞洲都屬于發(fā)行人，然而，前者并不活躍，現(xiàn)已沒有未到期的窩輪。由于發(fā)行商必須每年向港交所呈交更新的「基礎(chǔ)上市文件」（base listing document），否則便會(huì)喪失發(fā)行商的資格。市場估計(jì)，中銀香港很可能在內(nèi)年不再更新該文件，情況與去年標(biāo)準(zhǔn)銀行和今年年初星展銀行相似。

評(píng)論：香港窩輪市場曾經(jīng)的輝煌早已不復(fù)在，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)疲軟，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避意識(shí)在不斷的增強(qiáng)。但是這并不能說明香港窩輪市場的潛力不再，魅力盡失，或許只能說是伺機(jī)而發(fā)或者是謀而后動(dòng)。

2、傳中投減持CB 旭光遭洗倉曾瀉13%

中投「三寶」之一的旭光（067）昨天再經(jīng)歷洗倉式大跌，因投資者憂慮公司被中投離棄，令股價(jià)最多急跌13%。公司昨天兩度澄清中投并無減持可換股票據(jù)（CB），并強(qiáng)調(diào)PPS樹脂業(yè)務(wù)正高速發(fā)展，中投對(duì)公司信心不變。

據(jù)聯(lián)交所權(quán)益披露顯示，中投所持有包括旭光、寶峰等7間上市公司股權(quán)突然減少，除中投仍直接持有旭光4.45％股權(quán)外，其他6間公司的持股更跌至零。

受消息拖累，旭光昨天開市后不久股價(jià)即急瀉近一成，10時(shí)左右已見全日低位的1.11元，跌幅最多達(dá)13%。公司急發(fā)稿澄清中投并無減持，旭光的跌幅才略為收窄，但最終仍要跌約7%，收?qǐng)?bào)1.19元，創(chuàng)9個(gè)多月的收市新低；昨天成交亦急增至1.34億元。

旭光先于昨天早上發(fā)新聞稿，重申中投及中信資本（Citic Capital Holdings）仍持有公司的可換股債券，沒有出售意向；并澄清中投無出售其所持有旭光的CB，亦未行使換股權(quán)。旭光投資者關(guān)系副總裁戴群波更于收市后特別召開電話會(huì)議解釋，聯(lián)交所顯示中投持股下降，是因?yàn)橹型蹲鳛橹行刨Y本的大股東，因中信資本擴(kuò)大股本后，中投權(quán)益被攤薄，故分開來申報(bào)，實(shí)際上中投與中信所持的旭光CB均沒變化。

據(jù)接近中信資本消息人士表示，中信資本目前正計(jì)劃配售以引進(jìn)新股東，由于中投同時(shí)未有參與認(rèn)購，故其在中信資本的持股量將由目前的40%大幅攤薄，惟現(xiàn)在暫未能透露中投持股至什幺水平。

對(duì)于被洗倉，戴群波表示屬「一場誤會(huì)」，并指中投及中信資本事前并無與公司溝通，故公司昨早收到中信資本的電郵致歉。她認(rèn)為，在目前市況脆弱下，投資者看到一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，即產(chǎn)生恐慌。

她表示，[注冊(cè)開曼公司]在新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)下，PPS樹脂供不應(yīng)求，集團(tuán)將加快產(chǎn)能，今年年底2.5萬噸PPS樹脂新產(chǎn)能投產(chǎn)后，明年將帶來貢獻(xiàn)，公司料有爆發(fā)性增長。

評(píng)論：被減持的消息對(duì)公司的股價(jià)造成的影響是明顯的，但對(duì)外界的傳言或者看法做到應(yīng)盡的責(zé)任就好，或真或假，投資者的眼睛是雪亮的。而公司的業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，管治合理，綜合素質(zhì)及經(jīng)營狀況優(yōu)良，前景可期，這才是投資者想要看到的。而且在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的時(shí)期，企業(yè)受困也屬正常。

3、透過私募基金 投資油氣項(xiàng)目

金管局發(fā)言人預(yù)計(jì)，下半年環(huán)球?qū)⒂写罅俊阜潘�」活�?dòng)，屆時(shí)現(xiàn)金的購買力將會(huì)下降，相信巿場將傾向持有物業(yè)等實(shí)質(zhì)資產(chǎn)。至于商品，發(fā)言人指巿場傾向買入有關(guān)行業(yè)的公司，而非直接購買商品保值。較受巿場歡迎的行業(yè)包括能源、電訊及保健，另外亦看好零售及制造業(yè)投資。

投資收成期 一般看5至8年

外匯基金截至去年底透過私募基金的投資已有298億元，有熟悉外匯基金運(yùn)作的人士說，當(dāng)中包括跟私募基金一起共同作出的直接投資，例如投資在開采油井、天然氣田等項(xiàng)目的公司，有一些項(xiàng)目是投資在將要開采的油氣田，暫時(shí)是未有收入的，日后套現(xiàn)的方法可包括沽出股權(quán)或把項(xiàng)目公司上市。

金管局發(fā)言人昨天亦說，私募基金首3至5年是投資期，到5至8年才是回報(bào)期。

去年投資回報(bào)有9%

金管局早前交代自起初至去年底，私募基金部分的投資年回報(bào)有9％。上述人士解釋，這是按投資所得項(xiàng)目最新市場估值去計(jì)算，即每年要按市值去入帳。

有歐資基金分析員認(rèn)為，投資油氣及礦產(chǎn)資源項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較高，但回報(bào)率往往有雙位數(shù)字，較外匯基金現(xiàn)時(shí)的約5％的回報(bào)率高。由于這類項(xiàng)目有時(shí)會(huì)有意外的資源量發(fā)現(xiàn)，所以回報(bào)率高達(dá)50％亦不出奇。該分析員又稱，環(huán)球資源股價(jià)值近一年來被過分低估，環(huán)球石油企業(yè)都積極尋求并購，可見現(xiàn)時(shí)正是收購的好時(shí)機(jī)。

評(píng)論：能源一直都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的推動(dòng)力，而未來的一段時(shí)間內(nèi)，油氣行業(yè)的發(fā)展必然也會(huì)進(jìn)一步的加快腳步，是一個(gè)好的投資方向，只是需要將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍之內(nèi)。

4、保利協(xié)鑫售美項(xiàng)目獲利1.25億

保利協(xié)鑫（3800）公布，全資子公司以股本權(quán)益之代價(jià)2.66億美元（約20.75億港元），出售位于美國加州開發(fā)及建設(shè)的光伏太陽能發(fā)電設(shè)施，即Alpaugh 50項(xiàng)目及Alpaugh North項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的總計(jì)劃容量為92 MW（ DC）。

在扣除開支后所得款項(xiàng)凈額約為1.01億美元（約7.88億港元），金額將用作一般營運(yùn)資金或于日后投資于太陽能項(xiàng)目，并會(huì)獲得除稅前估計(jì)收益1.248億港元。

股價(jià)兩年新低

協(xié)鑫表示， 在美國完成多個(gè)光伏項(xiàng)目的建設(shè)，這些項(xiàng)目已出售予富國銀行及美銀等稅權(quán)合作伙伴， 以變現(xiàn)部分投資獲利。

全球太陽能行業(yè)不濟(jì)，硅片平均售價(jià)持續(xù)下跌。受此影響，協(xié)鑫股價(jià)三天前創(chuàng)下兩年新低。

但協(xié)鑫亦在努力由多晶硅生產(chǎn)龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)型為集成系統(tǒng)，電站建設(shè)等業(yè)務(wù)多元化的太陽能企業(yè)，本月初，協(xié)鑫就曾宣布出資2.8億美元投入其美國加州太陽能電站的EPC承包業(yè)務(wù)，該電站的計(jì)劃產(chǎn)能約209MW（DC）。

評(píng)論：最近一段時(shí)間，全球太陽能行業(yè)的發(fā)展都陷入停滯狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境堪憂降低了市場對(duì)新能源行業(yè)的需求，限制了其發(fā)展速度。而且太陽能光伏組件的價(jià)格也在下跌，給不少相關(guān)企業(yè)帶來經(jīng)營壓力。但只有適應(yīng)社會(huì)，適應(yīng)市場發(fā)展需求，及時(shí)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，能夠靈活變通的企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展下去。

5、再有告密信爆Dynam涉洗黑錢 公司反駁指控完全失實(shí)

即將在港上市的日本彈珠機(jī)營運(yùn)商Dynam Japan Holdings（6889）昨天再遭告密信攻擊。本報(bào)昨天收到一封名為「關(guān)于正在招股的日本非法企業(yè)Dynam無法在日本上市的內(nèi)部文件證據(jù)」的告密信，信件署名為野村證券員工佐藤賢二及日本東京法律顧問聯(lián)盟主席三浦太浩。

告密信連同一份被指是由Dynam主席佐藤（Sato Yoji）于2011年12月18日發(fā)出的內(nèi)部文件。該份「內(nèi)部文件」內(nèi)容，主要是指Dynam Group早在2003年已積極籌備上市，當(dāng)時(shí)更聘請(qǐng)了三井住友證券提供上市意見，希望引入野村及大和同時(shí)就上市提供意見，但當(dāng)時(shí)野村證券旗下的道德及紀(jì)律部，對(duì)彈珠機(jī)業(yè)務(wù)存有一些意見，確信一些犯罪集團(tuán)能夠從彈珠機(jī)營運(yùn)商獲利，從而影響Dynam上市機(jī)會(huì)。執(zhí)筆者在信中重申，此等不公平待遇不應(yīng)再度重演。

指公司下月將被檢控

告密信強(qiáng)調(diào)，該份內(nèi)部文件足以證明Dynam無法在日本上市，加上Dynam在日本經(jīng)營的現(xiàn)金換獎(jiǎng)中心由于涉及洗黑錢交易，將于8月份被正式檢控，故指招股書內(nèi)容嚴(yán)重失實(shí)。

對(duì)于以上指控，本報(bào)曾聯(lián)絡(luò)Dynam要求回應(yīng)。公司否認(rèn)Dynam在日本經(jīng)營現(xiàn)金換獎(jiǎng)中心涉及洗黑錢交易，以及將于8月份被正式檢控，形容指控「完全失實(shí)」，并重申該公司從來沒有在日本申請(qǐng)上市。

至于對(duì)于該份「內(nèi)部文件」的來源及真?zhèn)危珼ynam表示不會(huì)評(píng)論。

此外，本報(bào)也曾嘗試聯(lián)絡(luò)野村希望查證該名員工真?zhèn)危�但野村有關(guān)方面表示，查證需時(shí)，未能及時(shí)回覆。

另一方面，據(jù)市場消息指出，該份「內(nèi)部文件」的確出自Dynam主席佐藤手筆，但文件只是內(nèi)部紀(jì)錄，且只解釋日本當(dāng)?shù)貫楹螌?duì)彈珠機(jī)的行業(yè)存有偏見。

招股反應(yīng)淡孖展僅42萬

與此同時(shí)，據(jù)市場消息指出，Dynam國際配售部分已獲超額認(rèn)購逾一倍，并計(jì)劃以中間價(jià)定價(jià)。該公司招股價(jià)為14至16元，但其公開發(fā)售反應(yīng)仍冷淡。綜合8間券商統(tǒng)計(jì)，截至昨日止，只為其借出42萬元的孖展額度。

該公司將于下周一（30日）截止認(rèn)購，8月6日上市，安排行包括申銀萬國、派杰亞洲及中信証券。

評(píng)論：還沒有上市就出現(xiàn)這樣的情況，外來的企業(yè)能否真的值得我們信任？民企危機(jī)已經(jīng)弄得投資者心驚膽戰(zhàn)了，現(xiàn)在又出現(xiàn)這樣的狀況，讓投資者情何以堪。

6、中小型股遭洗倉 5天累跌逾5%達(dá)120股

大市缺乏方向，而盈警潮亦殺到埋身，投資者紛紛從中小型股撤資。過去5日近半市值50億元或以上的中型股，跌幅均勁過恒指，被拋售的股份來自各行各業(yè)，有分析員認(rèn)為大市偏淡，中小型股將會(huì)無運(yùn)行。

昨日有不少中小型股繼續(xù)被洗倉，中國太平(0966)及山東墨龍(0568)跌約9%。本報(bào)統(tǒng)計(jì)過去5日的數(shù)據(jù)，當(dāng)中以早前發(fā)盈警的國美(0493)股價(jià)最傷，5日累跌27.1%，昨日收?qǐng)?bào)0.62元。其他如玖龍紙業(yè)(2689)及西部水泥(2233)亦跌約17%(見表)。總結(jié)恒指過去5日跌3.8%，但331只中型股(市值在50億元或以上的)中，有152只股即46%均跑輸恒指，當(dāng)中累積跌幅在5％或以上的有120只。

京華山一研究部主管彭偉新認(rèn)為，市傳中投減持中小型股份，觸發(fā)投資者的憂慮，故先行沽出手持股票。他指出，后市方向偏淡，即使不少股份估值便宜，亦令人不敢胡亂入市買中細(xì)價(jià)股。

澄清中投沒減持 旭光跌幅收窄至7%

至于傳被中投減持的旭光(0067)，昨早股價(jià)一度大跌13%，其后管理層澄清中投沒有減持，跌幅收窄至7%，收?qǐng)?bào)1.19元。副總裁戴群波于收市后召開電話會(huì)議，重申中投及其持股的中信資本，持有旭光的可換股債券數(shù)量未變及無意出售。

她稱與中信資本聯(lián)絡(luò)后，已收到澄清電郵。中信資本解釋是因擴(kuò)大股份，令中投在中信資本的權(quán)益被攤薄，故間接持有的旭光可換股債券權(quán)益有所減少而造成誤會(huì)。

細(xì)價(jià)股積弱 券商收緊孖展

近日三、四線股再掀洗倉潮，加上重磅股如滙豐（00005）等積弱，勇于作二手按倉孖展的券商，又再高度戒備。近期兩招齊發(fā)，如敦沛等收緊對(duì)個(gè)別細(xì)價(jià)股的二手可按成數(shù)，而輝立與信誠等則多番提醒經(jīng)紀(jì)須緊盯融資客的持倉狀況，加緊追孖展。

綜合市場所言，經(jīng)歷近日市場低沉，經(jīng)紀(jì)行原已對(duì)二手孖展甚為審慎，普遍要求融資客的抵押品是一籃子組合，而非單單押注非藍(lán)籌股，才愿意提供孖展融資。

不過，近期連重磅藍(lán)籌滙豐亦受洗黑錢等新一輪丑聞困擾，股價(jià)自今年高位累近13%，迫使經(jīng)紀(jì)行加緊審視孖展客手持組合的價(jià)值。

降可按成數(shù) 緊盯客戶持倉

如敦沛早前已將盈警股霸王（01338）與國美電器（00493）的二手按倉成數(shù)，由六成收緊到五成；至于對(duì)有中投三寶之稱的旭光（00067），更大減借貸成數(shù)從六成至四成。

敦沛金融副總裁李偉杰昨指，面對(duì)盈警潮不斷，若孖展客的持貨又集中以細(xì)價(jià)股為主，會(huì)以兩招作自保，分別是審視按倉客戶口內(nèi)的可動(dòng)用資金，確保隨時(shí)有資金補(bǔ)差額。另為三四線股定下止蝕位，當(dāng)股價(jià)單日跌逾一成已響警號(hào)，若要斬倉，務(wù)求令客戶損失減至最低。

輝立企業(yè)融資主任陳英杰，以及信誠證券聯(lián)席董事張智威不約而同指，近日又再促請(qǐng)旗下經(jīng)紀(jì)須緊盯融資客在滙豐及其他中小型股份的按金水平與持倉狀況，是否超越「紅線」的安全水平。同時(shí)須了解孖展客是否須北上公干常不在港，令追數(shù)時(shí)未必即時(shí)聯(lián)系上，以便作兩手準(zhǔn)備。

評(píng)論：中小型股遭遇洗艙之后，或許整個(gè)市場的回暖將不遠(yuǎn)，在內(nèi)需疲軟，出口放緩，投資需求不斷下降的時(shí)期，中、小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)在市場上逐漸顯現(xiàn)，加之市場信心的低落，更加會(huì)造成股市悲觀情緒的升溫。

7、克莉絲汀上市5個(gè)月 即發(fā)盈警

號(hào)稱全國最大的糕餅連鎖店克莉絲汀(1210)，今年2月上市時(shí)，招股書指「開設(shè)新零售門店之速度為收益增長之重要引擎」，豈料上市后才5個(gè)月便急速變臉。該股昨日發(fā)出盈警，指由于上市后快速開店，以致成本大增，導(dǎo)致上半年?duì)I業(yè)成果明顯減少，可能錄得虧損�？芍^成也開店，敗也開店。

今年2月招股期間，保薦人法巴還估計(jì)其2012年盈利達(dá)到1.38億元人民幣。但克莉絲汀現(xiàn)時(shí)預(yù)期上半年虧損，保薦人的盈利預(yù)測恐怕再一次落空�？死蚪z汀在招股書上，則沒有作出任何盈利預(yù)測。

招股書稱新開店成引擎

昨日的公告指出，克莉絲汀上市后快速開店以致店員薪資、租金及材料等銷售費(fèi)用增長，但新店受限于裝修期間或營業(yè)初始，未有明顯收入。另外，部分省市調(diào)整最低工資政策，導(dǎo)致薪資費(fèi)用有所增加。最后，虧損還因?yàn)樯鲜匈M(fèi)用及上市前授予管理層和員工的股份激勵(lì)計(jì)劃而產(chǎn)生的費(fèi)用。

昨公告歸咎開店大增成本

事實(shí)上，早在2010年，克莉絲汀便因?yàn)樵谏虾Ｊ啦┡e行期間擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)，以致銷售開支增加，最終令純利倒退。這次同樣把虧損歸咎于開店，然而今年初招股時(shí)，克莉絲汀卻是以未來擴(kuò)張計(jì)劃作為賣點(diǎn)。上市時(shí)克莉絲汀擁有約880間店鋪，但計(jì)劃今明兩年共新增320間店鋪，涉及的資本開支高達(dá)1.25億元人民幣。

過去數(shù)年克莉絲汀的店鋪數(shù)目一直有高速增長，帶動(dòng)其營業(yè)額也有所上升，但毛利率及純利率卻一直往下走。2008年集團(tuán)的毛利率及純利率分別是56.4％及12.7％，但2011年已下降至51.3％及6.92％，尤其純利率幾乎是08年的一半，主要原因就是食品原料及租金不斷上漲。