據(jù)國家發(fā)改委相關人士上周向財新記者介紹，今年，發(fā)改委提出將鐵道部按非公司制企業(yè)處理，放寬其發(fā)債限額至不超過凈資產(chǎn)，[注冊伯利茲公司]國務院已審批通過。以往鐵道部發(fā)債按照證券法對公司制企業(yè)的規(guī)定，發(fā)債額不能超過凈資產(chǎn)的40%。

此舉旨在緩解鐵道部資金壓力，鐵路建設缺乏資金已在2012年第一季度顯現(xiàn)，鐵路投資同期下降50%。目前，鐵道部的存量債券規(guī)模已接近40%的凈資產(chǎn)紅線，僅剩200多億元的發(fā)債空間。近幾年，鐵道部發(fā)債額在每年1000億元左右，放寬后，市場預計鐵道部的發(fā)債2012年會增加到1500億元。

據(jù)2012年鐵道部一季報顯示，按其凈資產(chǎn)的40%計算，鐵道部發(fā)債余額不得超過6314億元。而截至今年5月7日，鐵道部扣除短期融資券之外的債券存量規(guī)模為6080億元。證券法相關規(guī)定，企業(yè)公開發(fā)行債券，其發(fā)債規(guī)模不得突破凈資產(chǎn)的40%。

自“7•23”甬溫線特大事故以來，鐵道部受到其自身種種負面信息以及流動性收緊的影響，導致鐵道部債券融資倍受沖擊，債券發(fā)行計劃也出現(xiàn)“兩度”延期。為了支持鐵道部融資，去年11月，鐵道部獲得了超過2000億元的融資支持，以確保其在建項目資金償付和重點項目的推進。財稅部門也[注冊法國公司]先后出臺“鐵路建設債券利息收入企業(yè)所得稅減半征收”“明確鐵路建設債券為政府支持債券”等政策，市場對鐵道部債券信心和認可度逐步回升。

鐵道部整個債券的結構，主要以鐵道建設債券為主，是比較長期型的7年、10年期的品種。市場人士預測，該品種享有一定的政府支持政策，加上稅務上的減免的優(yōu)惠，接下來還會以發(fā)行此品種為主。

因受到種種“利好”政策影響，去年10月12日在銀行間債券市場招標發(fā)行的200億元兩期鐵路建設債券，受到市場熱捧；其中7年期、20年期品種中標利率分別為5.59%、6.00%，均遠低于利率區(qū)間的上限，與減稅前的投資者所要求的意向收益率大相徑庭。

2012年，鐵道部繼一季度發(fā)行兩期共300億元中期票據(jù)之后，于5月17日在銀行間債券市場招標發(fā)行了2012年第一期短期融資券，發(fā)行金額為200億元，期限為1年，中標利率為3.69%，位于招標利率區(qū)間3.51%-4.51%下端位置，低于市場預期，這也是鐵道部今年以來第三次公開發(fā)債融資。

“鐵道部短融的中標利率是3.69%，明顯低于該時點AAA級短融定價估值的3.80%�！蹦郴�金公司分析師說道。

上述分析師認為，出現(xiàn)如此低的中標利率，除了剛剛降準的特殊時期，還可能與鐵道債主承銷商將手中部分或全部手續(xù)費返給參與認購的投資者有關。因為該短融的票面利率較低，利用變相“補貼”，吸引投資者參與認購，“這種情況并不罕見，但多數(shù)是在市場狀況不好時才會使用。鐵道部的力量很大，他們可能會要求主承‘票面利率不能太高’，主承為了維持和鐵道部的關系，只能說服投資者參與”。

據(jù)中國貨幣網(wǎng)披露的《鐵道部2012 年一季度匯總財務報表審計報告》顯示，2012年一季度，鐵道部虧損69.79 億元，負債率達60.62%；利潤總額為100.78 億元，扣除156.07 億元稅后建設基金和14.50億元所得稅后，其稅后利潤轉為負值，[注冊意大利公司]虧損69.79 億元。與2011年同期相比，鐵道部今年一季度的虧損已接近去年的兩倍。

某大型外資銀行固定收益部分析師告訴財新記者，從二級市場的角度來看，我們對鐵道債較為看好，一是之前溫總理的表態(tài)，若鐵道部需要，國家準備發(fā)行財政擔保類債券，這樣債券評級就上升了；二是中國經(jīng)濟目前已出現(xiàn)一定下滑，所以政府可能會利用一些基建類的項目來保證增長。

平安證券固定收益事業(yè)部研究主管石磊亦認為，多數(shù)投資者不應僅觀察鐵道部資產(chǎn)負債表的局部，而應將中國中央政府與負債主體間密切的關聯(lián)交易納入考慮范圍。