過(guò)去一年半，香港離岸人民幣市場(chǎng)和人民幣國(guó)際化發(fā)展迅速。但是，最近離岸人民幣存量的增速有所放緩，離岸人民幣市場(chǎng)首次出現(xiàn)貶值預(yù)期，各種質(zhì)疑的聲音也開(kāi)始浮現(xiàn)。如何看待人民幣國(guó)際化及香港發(fā)展離岸人民幣中心等問(wèn)題？1月3日，記者就此訪問(wèn)了港交所總裁李小加。

　　[杭州瑞豐注冊(cè)香港公司]人民幣為何要國(guó)際化？

　　中國(guó)已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而相對(duì)封閉的貨幣已經(jīng)開(kāi)始制約經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展

　　記者：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，出現(xiàn)了越來(lái)越多關(guān)于人民幣國(guó)際化的呼聲。人民幣為什么要國(guó)際化？

　　李小加：人民幣國(guó)際化之于中國(guó)，就好比是“養(yǎng)兒子”的過(guò)程：就是讓人民幣國(guó)際化這個(gè)“兒子”出生、成長(zhǎng)、慢慢走出去，在貿(mào)易結(jié)算、計(jì)價(jià)、投資、儲(chǔ)備等領(lǐng)域?yàn)閲?guó)際所用。

　　之所以要養(yǎng)這個(gè)“兒子”，是因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，而其相對(duì)封閉的貨幣已經(jīng)開(kāi)始制約經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，是不可持續(xù)的。反觀美國(guó)，雖然它開(kāi)始陷入長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性困境并顯現(xiàn)出沒(méi)落衰老的跡象，但是，它仍然是歐債危機(jī)告急時(shí)國(guó)際資本的避險(xiǎn)地。[北京瑞豐注冊(cè)香港公司]為什么呢？就是因?yàn)槊绹?guó)有美元這個(gè)“兒子”養(yǎng)老。

　　無(wú)論美國(guó)的債權(quán)國(guó)有多么不愿意，短期內(nèi)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的“去美元化”。而美國(guó)完全根據(jù)自己的宏觀經(jīng)濟(jì)需要所制訂的貨幣政策會(huì)挾持整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)格局。所以說(shuō)，美國(guó)今天的霸主地位與它有美元這一個(gè)主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的“兒子”直接相關(guān)。中國(guó)要獲得更大的政治經(jīng)濟(jì)話語(yǔ)權(quán)，就需要讓其貨幣更加積極地參與到國(guó)際貨幣體系中。也就是說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)到了必須考慮養(yǎng)兒育女的時(shí)刻。

　　只有在這個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)的大框架下，我們才能認(rèn)清人民幣國(guó)際化的必要性、可行性與長(zhǎng)期性，并以平常心來(lái)看待“養(yǎng)兒子”過(guò)程中可能遇到的挫折與所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與成本。

　　人民幣國(guó)際化時(shí)機(jī)成熟嗎？

　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化的提速，“兒子”已經(jīng)不生不行了

　　記者：中國(guó)在利率、匯率與資本項(xiàng)下管制等頂層設(shè)計(jì)改革還未完成之前和當(dāng)前貿(mào)易格局之下，是否應(yīng)該和可能推進(jìn)人民幣國(guó)際化？

　　李小加：我的答案是肯定的。頂層設(shè)計(jì)改革不應(yīng)成為人民幣國(guó)際化開(kāi)始推進(jìn)的先決條件。這就好比父母的經(jīng)濟(jì)條件、工作狀況、住房大小不應(yīng)是生孩子的必要條件一樣。事事求全，那我們可能永遠(yuǎn)找不到生孩子的最佳時(shí)點(diǎn)。

　　[上海瑞豐注冊(cè)香港公司]而且，人民幣國(guó)際化這個(gè)“兒子”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)力量發(fā)展至今的必然結(jié)果。隨著中國(guó)財(cái)富的聚集、中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化的提速，封閉的資本項(xiàng)目已經(jīng)不能適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，這個(gè)“兒子”實(shí)際上已到了不生不行的時(shí)候了。

　　記者：中國(guó)結(jié)構(gòu)性的全球貿(mào)易順差是否會(huì)使人民幣國(guó)際化不可能？

　　李小加：我的看法是：需要?jiǎng)討B(tài)地、有差別地看待中國(guó)貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

　　首先，中國(guó)今天的全球貿(mào)易格局是中國(guó)勞動(dòng)力、土地等要素特點(diǎn)、市場(chǎng)力量發(fā)展與政府宏觀貨幣政策選擇等多種因素綜合所致。

　　但中國(guó)的貿(mào)易格局不會(huì)一成不變。特別是在國(guó)際金融危機(jī)與歐債危機(jī)之后，全球性的經(jīng)濟(jì)格局變化與中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的歷史性轉(zhuǎn)型必然會(huì)對(duì)持續(xù)了二十年的國(guó)際貿(mào)易結(jié)構(gòu)帶來(lái)深刻、持久的變化。順差與逆差之間、升值與貶值之間的動(dòng)態(tài)變化會(huì)成為常態(tài)。而不斷變化的全球貿(mào)易結(jié)構(gòu)也為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造有利條件。

　　其次，中國(guó)貿(mào)易在各地區(qū)內(nèi)表現(xiàn)并不一樣——整體呈現(xiàn)順差，但對(duì)很多區(qū)域保持逆差。人民幣區(qū)域性走岀去是完全可能的。

　　人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)大嗎？

　　有一些風(fēng)險(xiǎn)與成本是短期的，是可承受的

　　記者：養(yǎng)“兒子”會(huì)花錢、費(fèi)時(shí)、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。人民幣國(guó)際化可能帶來(lái)哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　李小加：總結(jié)近期對(duì)人民幣國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)與成本的討論，主要有以下兩點(diǎn)：中國(guó)在當(dāng)前貿(mào)易順差的格局下輸出人民幣會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備短期內(nèi)增長(zhǎng)加快以及造成匯兌損失；離岸人民幣回流可能會(huì)降低國(guó)內(nèi)貨幣政策和匯率政策的有效性。這兩個(gè)問(wèn)題的確存在。恰恰就是因?yàn)橘Q(mào)易順差與境外產(chǎn)品匱乏，人民幣國(guó)際化的初期必須允許一定的資本項(xiàng)下進(jìn)出，才能使人民幣開(kāi)始境外之“生命”，這是一條繞不開(kāi)的路。

　　有觀點(diǎn)質(zhì)疑人民幣國(guó)際化收效甚微，甚至由此而得出應(yīng)該暫緩人民幣國(guó)際化進(jìn)程的結(jié)論。這就猶如責(zé)備一個(gè)三歲的兒子一事無(wú)成一樣。人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。人民幣成為被廣泛使用的國(guó)際投資貨幣可能需要大約10年；而人民幣從投資貨幣發(fā)展為重要儲(chǔ)備貨幣則需要更長(zhǎng)的時(shí)間。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)與成本的討論，應(yīng)放在人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期目標(biāo)這個(gè)大框架下來(lái)進(jìn)行。相比于這個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，有一些風(fēng)險(xiǎn)與成本是短期的，有一些風(fēng)險(xiǎn)與成本也不是不可以承擔(dān)的，有一些風(fēng)險(xiǎn)不是不可以控制的。

　　香港扮演什么角色？

　　成為人民幣國(guó)際化的“育兒園”，讓這個(gè)“兒子”快速成長(zhǎng)

　　記者：既然人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，香港能扮演何種角色？

　　李小加：人民幣國(guó)際化必然從香港開(kāi)始，在人民幣國(guó)際化的開(kāi)始階段，香港可以成為人民幣國(guó)際化的“育兒園”，為其提供安全可靠的試驗(yàn)場(chǎng)所。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，香港一旦成功辦好人民幣國(guó)際化的“育兒園”，隨著人民幣國(guó)際化的深化，香港就可以進(jìn)一步辦人民幣國(guó)際化的“小學(xué)”、“中學(xué)”乃至“大學(xué)”。人民幣國(guó)際化最終從香港“畢業(yè)”走向全球，香港就變成真正意義上的人民幣離岸中心。

　　人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期目標(biāo)是為了重建國(guó)際貨幣體系，使中國(guó)獲得更大的政治經(jīng)濟(jì)話語(yǔ)權(quán)。認(rèn)清了這個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，對(duì)其過(guò)程的長(zhǎng)期性與所要付出的成本與代價(jià)就會(huì)有所準(zhǔn)備，多份理解。人民幣國(guó)際化之于中國(guó)有如“養(yǎng)兒子”:不能不養(yǎng)，又不能急于回報(bào)，而且要花錢、費(fèi)力、擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。香港在初始階段可以成為人民幣國(guó)際化的“育兒園”，讓這個(gè)“兒子”快速成長(zhǎng)。